AI造富效应外溢，韩日奢侈品消费显韧性

当AI算力竞赛把半导体公司的股价和奖金推到高位，最先被改写的往往是柜台里的标价。最新迹象显示，由AI相关股票撑大的韩国家庭财富，正在持续向奢侈品消费端渗透，即便大盘已经不再一路向北。

韩国是这一轮财富溢出中最尖锐的样本。今年早些时候，三星电子、SK海力士等科技公司合力推动了一波历史性的股市上扬，家庭账面资产随之膨胀；此后市场转入震荡，消费表现却比预期更为抗跌。亚太经济公司首席执行官拉吉夫·比斯瓦斯点出了其中的传导链条：科技公司收入强劲，既发放了高额奖金与股息，又带来了股价上涨的财富效应，二者合力托住了2026年上半年的消费支出。摩根士丹利韩国和台湾地区首席经济学家凯瑟琳·吴在9月17日的报告中指出，韩国消费7月放缓、9月反弹，该行把这次下滑部分归因于市场波动，同时强调消费者对支出复苏的信心依旧坚挺。基于家庭收入走强、财政支持、财富增加和入境旅游，摩根士丹利把今年韩国私人消费增长预测从2.2%上调到2.6%。

百货公司成了衡量这股韧性的温度计。美国银行数据显示，韩国高端百货龙头新世界8月同店销售额同比增长15%，其中奢侈品销售额涨了20%，国际客户收入更是跳升82%。这一势头吻合美国银行在过去周期中总结的规律：韩国百货店销售额往往跟随家庭股票投资变动，二者在滞后约一年时贴合得最紧。奢侈品集团也印证了需求不弱——LVMH上半年在日本以外的亚洲地区增长强劲，贝尔纳·阿尔诺亲自点名路易威登在首尔和北京新店的非凡表现是二季度提速的原因之一；历峰集团截至6月的季度里，亚太区销售额增长21%，韩国和台湾地区是最亮眼的市场。

股市上涨只是AI热潮惠及韩国家庭的其中一条通道。摩根士丹利预计，韩国半导体行业积累的巨额收益将通过投资、政府财政和家庭收入更广地渗透出去，其原话是韩国即将以历史性的规模和持久性把半导体超级周期变现，好处可能在未来三到五年扩散至整个经济。员工薪酬是更直接的一条水管：该行估算，三星电子和SK海力士今年合计支付的员工总薪酬可能达到66.7万亿韩元，2027年升至107.6万亿韩元，2028年进一步达到114.9万亿韩元，2026至2028年间平均每年可发的现金奖金规模约为2025年水平的20倍。这意味着，即便股价上涨变得不再牢靠，仍有一道不受盘面左右的消费来源在续杯。

日本的高端零售商同样看到国内富裕客群掏钱，因为日本股市今年也走强，与AI相关的芯片和设备制造商是最大赢家之一。高岛屋8月店内销售额同比增长3.9%，历峰集团截至6月的季度在日本销售额激增36%，由国内客户和游客共同推动，爱马仕上半年日本销售额按固定汇率计算也上涨了11%。比斯瓦斯提醒，AI财富效应在日本可能更为有限，毕竟多数日本家庭对股市的直接敞口较低，资产仍牢牢偏在低风险固定收益一侧。

不过热度正在退潮的边缘试探。上半年奢侈品销售和韩国主要百货运营商的股价曾随大盘一同飞天，摩根大通9月18日的判断是需求不再全面强劲，但也没有崩。分析师补充，随着波动加剧，奢侈品需求自7月以来已经降温，只是珠宝、手表和顶级品牌比整个品类撑得更久。当AI的算力野心变成工资条和股价，被重新定价的，不只是芯片的估值。