高盛测算：五大云厂商AI投入需年入三千亿美元才能回本

高盛集团策略师发布最新测算报告，对美国五大超大规模云服务商的AI基础设施投入与回报前景给出了量化判断。报告涉及的五家公司为亚马逊、Alphabet、微软、甲骨文和Meta。

按照高盛的预计，这五家公司的AI基础设施支出将在明年增长超过50%，达到1.2万亿美元，高于华尔街对明年资本支出1.1万亿美元的共识预期。以高盛的测算口径，要收回这些投入，未来数年中，五家公司每年需要创造约3000亿美元的AI收入。

瑞安·哈蒙德带领的高盛团队在报告中指出，按照市场共识预期，明年资本支出占GDP的比重，将达到19世纪末铁路建设热潮以来历次技术投资周期中的最高水平。这一类比从侧面反映出本轮AI基础设施投资的规模量级。

从今年的情况看，五家公司预计将在AI能力建设上投入8000亿美元。高盛团队认为，明年的支出仍会大幅增长，但资本支出增速将开始放缓。策略师指出，与近几个季度相比，资本支出增速以及实际支出高于市场共识预期的幅度，都将有所下降。

高盛给出的具体节奏是：五家公司的资本支出增速将从今年的接近100%降至明年的54%，2028年再降至12%，届时支出规模预计达到1.4万亿美元。

资金压力也在显现。五家公司的资本支出目前超过经营活动现金流，对债务和股权融资的依赖随之增加。同时，电力、劳动力和内存供应不足，以及数据中心建设限制，都可能成为扩张过程中的制约因素。

在回报端，高盛策略师给出的判断是：要让五家云服务巨头获得稳健回报，并让应用提供商在承担计算成本后取得较高利润率，AI用户每年需要在各类应用上支出约1万亿美元。作为对比，今年全球软件支出约为1.5万亿美元。

高盛团队指出，目前估算的AI收入仍不足以让五家公司收回投入，不过收入增长速度很快。数据显示，亚马逊、Alphabet、微软和甲骨文的云业务收入增速已从2024年的25%升至今年第二季度的48%。此外，亚马逊、Alphabet和微软公布的云业务待履约收入合计达到1.7万亿美元，这部分已签约但尚未确认的收入，为后续的AI与云业务转化提供了可观察的储备。

整体来看，这份测算勾勒出当前AI基础设施竞赛的核心矛盾：投入规模正以万亿美元计快速攀升，而对应的收入侧需要达到千亿美元级年度体量才能实现盈亏平衡。资本支出增速的下行通道、现金流对融资的依赖度，以及电力与内存等供给约束，将成为观察这轮AI投资周期能否持续的关键变量。